易居中国私有化猜想:未来选项很多 并非只为回

被低估的中概股纷纷逃离华尔街,以私有化或分拆等各种形式回归A股市场。房地产服务巨头易居和搜房也未能免俗。搜房借壳万里股份回归A股,尚未有最终定论。4月15日,易居中国宣布已就公司私有化达成最终协议。

中概股回归又添一员。昨天,易居中国宣布,公司收到联席董事长兼首席执行官周忻、董事沈南鹏提出的“私有化”初步提议。

每经记者 白亚静

随着国内A股市场的火爆上涨,越来越多在美被低估的中国公司选择退市重返国内。7月15日,奇虎360宣布私有化交易完成,并于今日正式从纽交所摘牌。

相对于暴风科技去年的疯狂,有故事、会赚钱的易居,如果回归A股市场,前景会如何呢?

易居开启私有化战略

最近,在美上市的中概股刮起了一股回归A股的风潮。因此,6月9日,当易居中国的两大股东——周忻和沈南鹏共同发起私有化要约时,市场纷纷猜测此举是为了回归A股。毕竟,与竞争对手世联行400多亿的市值相比,布局更广泛的易居仅拿到了华尔街不到百亿的估值。

据悉,除创始人翻转股票以及异议股东股票外,奇虎360全部已发行的普通股将以每股普通股51.33美元(相当于每股美国存托股77美元)的价格被现金收购并注销。

调低私有化价格

易居中国2007年登陆纽交所,是首家在美国纽交所上市的中国轻资产概念股。据披露,周忻与沈南鹏拟以现金收购易居所有在外流通且未由两人或其关联公司持有的股票。收购价格为每美国存托股7.38美元,这一价格较易居过去15天的平均收盘价有25%的溢价。目前,周忻与沈南鹏及其各自的关联公司共持有易居中国26%的股份,周忻与沈南鹏将通过债务与股权资本为此次交易筹资。易居董事会已组建特别委员会,由五位无利害关系的独立董事构成,以评估此项交易。

虽然天下熙熙皆为利往,但仅因市值被低估,就离开更为成熟的美国市场,投身已经大涨的A股市场,显然把周忻和沈南鹏想得太简单。

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4月15日,易居中国宣布已就公司私有化达成最终的合并协议,私有化价格为每股6.85美元(每股美国存托股票6.85美元),较去年6月首次提出的私有化价格下调约7%。

市值处于上市来低位

从易居中国董事局主席周忻接受采访时的表态,不难看出他对美股的偏爱,不过是否回归A股,他没有给出确定的答复,只是称“易居可选择的路很宽”。《每日经济新闻》记者从诸多迹象发现,易居中国私有化后的路径或许是:先分拆,然后再将各个板块放置于不同资本市场,这之中,既有美国股市也有中国股市。

360为什么要私有化

按合并协议,易居中国董事会主席周忻、易居中国天使投资人(红杉资本中国基金创始人)沈南鹏和新浪将组成买方集团,持有易居中国约44.9%的股票。买方集团将利用浦发银行南汇支行的3.5亿美元贷款以及买方集团成员的出资来进行这一合并。

市值处于低位是易居选择退市的主要原因。2007年登陆美国纽交所时,易居的开盘价为18.12美元,如今股价已经破发,美国时间6月9日股价为7.02美元,市值已缩水至约9.5亿美元,而A股上市的地产服务和代理商世联行的市值已超过470亿元,大约为易居的7倍。今年1月,中国首家境外上市的房产经纪公司21世纪不动产就因市值缩水从纽交所退市。

分拆之后再上市?

需要指出的是,私有化并非业绩不好,通常恰恰相反,提出“私有化要约”的上市公司,而是因为 “要约人”感觉股价被低估了,认为在提出“私有化要约”之前,该公司股处于长期低迷状态,所以“要约人”想通过“回炉”方式,主动进行整合或重组。

易居中国的私有化公告显示,易居董事会已经一致批准了合并协议,并预计合并将于2016下半年完成,但也同时表示,完成该交易尚需满足多种条件。

昨天,周忻给全体员工的公开信中称,易居中国的私有化是踏入新征程的重要助力。此前,易居已搭建了房地产营销代理服务平台、房地产信息咨询服务平台、房地产互联网及电商服务平台三大平台。“新征程”是指易居新增的两大业务——金融和社区增值服务。

任何商业行为背后,都有其掌舵者一以贯之的商业逻辑可循。从周忻过往的经历不难发现,当估值或者上市不利于公司发展时,他会果断选择私有化,绝不死守。

对于360而言,私有化的目的是想回归A股。在目前,A股对科技公司估值普遍较高,而美股市场对科技股的认可则大打折扣。

接下来,易居中国还要完成退市最重要的流程,即召开临时股东大会对私有化事项进行投票,如果投票通过就等于股票即将退市,如果没有通过,即使是管理团队发起、董事会通过也不能完成私有化交易。

中概股回归再添一员

目前,周忻和沈南鹏只是提出了私有化的要约价格,易居后续怎么走,要从这家公司本身来分析。

同样是互联网视频公司,创业板的乐视网目前总市值接近1000亿元,在美国上市的行业龙头优酷土豆的市值接近人民币350亿元,接近3倍的差距。另一家视频网站暴风科技更是在A股曾创下37个连续涨停板的神话。

易居中国注册地开曼群岛的法律规定,私有化投票是所有股东都可以参与,必须要出席股东大会三分之二及以上的股东即66.67%的股票持有者表决通过。

受到暴风科技、分众传媒等中概股回归A股后的良好表现影响,一大批中概股企业纷纷宣布私有化后期待回归A股。中原地产首席分析师张大伟认为,未来易居不排除重新启动上市的可能性。

8年时间,易居的故事已经从一个轻资产概念演变到传统代理营销、专业数据咨询、房产电商、O2O业务等方面,围绕着房地产交易,深入到产业链的各个环节。

“我们当中的很多人认为,360公司80亿美元的市值,并未充分体现360的公司价值。”奇虎360董事长周鸿祎去年夏天在内部邮件中说。

公开消息显示,2015年6月,周忻、沈南鹏等首次提出的私有化价格为7.38美元;当年11月,易居宣布下调私有化价格为6.64美元。

目前,在境外IPO回归或将要回归A股的公司包括分众传媒、迈瑞医疗、世纪佳缘、久邦数码、学大教育等。顺为资本合伙人程天分析,这批中概股回归的动力,一是由于A股和境外资本市场估值的差异,二是一些公司出于品牌宣传等方面的考虑。目前国内投资者对A股高科技和互联网板块持乐观态度,优秀的资产在国内应该会获得更多的认可和理解。不过,中概股回归还要面临拆除VIE结构的问题,另外国内注册制改革带来的不确定性也要正视。

虽然规模优势已经凸显,但是对于资本市场而言,庞大的身躯讲不出简单的故事,对估值显然不利。

360私有化进程

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